导语
韩国交易所最新资金数据显示，作为韩股最重要长线机构资金，韩国国民年金公团为主的年金基金 7 月实现年内首次月度净买入 KOSPI 成分股，截至 7 月 24 日合计净买入 684 亿韩元。个股层面分化显著，SK 海力士获净买入 4258 亿韩元，连续两个月成为年金基金头号增持标的。市场分析指出，本轮 KOSPI 持续回调被动降低权益仓位占比，资产再平衡减持压力大幅缓释；养老金资金风向转向，为近期深陷震荡、被抛售情绪压制的韩国股市带来重要积极信号。
一、资金风向重大转折：终结连续六个月净卖出，7 月翻多
国民年金公团（NPS）是韩国规模最大公共养老金，也是 KOSPI 市场核心 “压舱石”，其调仓动向长期被全球投资者密切跟踪。
回溯资金流向，2026 年 1—6 月年金基金持续单边净卖出韩国股票，半年累计抛售规模接近 8.7 万亿韩元。市场此前高度警惕：6 月底国民年金国内股票资产再平衡豁免政策到期，叠加上半年韩股大幅上涨推高权益仓位，市场一度传出最高 74 万亿韩元集中减持的悲观预期，加剧市场恐慌。
然而 7 月资金流向彻底扭转预期。7 月 1 日至 24 日，年金系资金合计净买入 KOSPI 成分股 684 亿韩元，成为年内首个月度净买入窗口。交易结构显示，当月仅 6 个交易日录得净卖出，多数交易日保持买入态势，此前笼罩市场的大额抛售警报明显降温。
业内分析师解释国民年金的运作机制：基金预先设定各类资产目标配置比例，股市持续上涨时，股票市值被动抬升、仓位突破上限，需要卖出股票完成再平衡；而本轮 KOSPI 深度回调，持仓股票估值被动回落，权益资产整体占比自然下行，被动缓解强制减持压力，基金获得更大操作空间，可以逢低布局优质龙头。
二、结构性调仓清晰：重金增持 SK 海力士，持续看好 AI 存储赛道
个股数据凸显年金基金鲜明的结构性取舍，存储芯片龙头 SK 海力士成为本轮布局核心。7 月年金基金净买入 SK 海力士金额达 4258 亿韩元，继 6 月之后，连续两月稳居增持榜单第一位。
除此之外，SK Innovation、S-Oil 分列增持第二、三位，半导体产业链、能源板块成为资金重点布局主线；与此同时，SK Square、三星电机等标的遭遇大额净卖出，资金在科技板块内部出现明显分化。
年金持续重仓 SK 海力士，背后是长线资金对 AI 存储景气周期的理性判断。机构表示，尽管市场开始博弈 2027—2028 年全球新增 DRAM 产能投放、通用存储周期临近拐点，但 SK 海力士手握大量 HBM 长期锁价订单，面向 AI 算力市场的高端存储业务盈利韧性充足，中长期业绩确定性突出。
对比板块内其他企业，资金进一步区分高端 HBM 赛道与通用 DRAM 周期波动风险，更看好海力士在高附加值 AI 存储产品上的竞争优势，也因此在市场回调阶段持续加码。
三、多重意义解读：信号价值大于资金体量，提振市场风险偏好
单纯从资金规模来看，684 亿韩元整体买入额度体量有限，但此次调仓转向具备极强市场象征意义。
第一，悲观再平衡预期证伪。市场最为担忧的养老金集中抛售并未落地，缓解压制 KOSPI 最大的流动性利空，有利于修复投资者风险偏好；
第二，长线资金认可当前估值区间。在 KOSPI 估值回落至二十年低位、散户杠杆平仓持续发酵的环境下，国民年金选择逢低布局核心资产，代表长期资本认可当前部分权重股的中长期配置价值；
第三，赛道预期形成参照。养老金持续加码 SK 海力士，向全球市场传递信号：长线资金并未全盘看空存储板块，而是区分高端 AI 存储与普通周期产品，行情调整更多属于预期重定价，并非产业基本面彻底反转。
与此同时，市场提醒投资者理性看待本次资金转向，不宜过度解读为指数单边反转信号。国民年金依旧严格遵循长期资产配置框架，短期买入更多是再平衡压力消退后的择机布局，不代表将开启持续性大规模加仓。外资流向、全球存储现货价格、云厂商资本开支规划，依旧是决定韩股中长期走向的核心变量。
四、后市关注重点
市场参与者后续需要持续跟踪四大关键指标：
7 月剩余交易日年金资金最终流向，确认月度净买入格局能否守住；
SK 海力士、三星电子即将披露的二季度财报，验证存储企业盈利兑现能力；
外资每日买卖数据，观察海外资金是否跟随长线养老金资金同步回流；
国民年金后续资产配置方案，明确下半年权益端整体调仓节奏。
结语
从连续半年持续抛售，到 7 月迎来年内首次月度净买入，韩国国民年金资金风向迎来重要拐点。股市回调自然化解资产再平衡减持压力，叠加养老金择优布局 AI 存储龙头 SK 海力士，持续冲击下的韩股迎来重要情绪支撑。
本轮资金变化充分说明，市场前期过度放大养老金抛售风险；同时资金结构性分化也再次印证存储赛道逻辑割裂：高端 HBM 依托长协议维持韧性，通用 DRAM 面临周期拐点考验。对于全球投资者而言，养老金的调仓动向提供重要参照，后续韩股能否企稳反弹，仍需要基本面、跨境资金、市场杠杆出清多重条件共振。
